Et bryggeri med dybe rødder og bred geografi
Harboes Bryggeri A/S er grundlagt i 1883 i Skælskør og er stadig hjemmehørende samme sted. Det giver selskabet en vis romantisk klang af gammelt håndværk — men den reelle forretning er langt mere industripræget end navnet antyder. Ifølge selskabets egne årsrapporter producerer og sælger Harboe alkoholholdige og alkoholfrie drikkevarer samt maltbaserede ingredienser til fødevareindustrien. Det dækker øl, sodavand, energidrikke, juice og malt — alt fordelt på to overordnede forretningsben: Beverage og Malt.
Brandporteføljen spænder fra de velkendte Harboe-øl til energidrikken X.RAY, Hustler, Bear Beer og sodavandsklassikeren Squash. Via det tyske datterselskab Darguner Brauerei GmbH er selskabet også til stede med et lokalt bryggermærke i det tyske marked, som historisk har været en vigtig omsætningskilde — særligt via grænsehandlen til danskere med en forkærlighed for billigt øl syd for grænsen. Datterselskaber dækker desuden Norge, Sverige, Polen og Estland, og produkterne sælges i mere end 90 markeder globalt.
Maltsegmentet er ofte overset af investorer, der primært kender Harboe fra supermarkedshylderne. Men malt til fødevare- og bryggeriindustrien er en stabil og konjunkturuafhængig niche, der bidrager med en mere forudsigelig indtjening end den forbrugerdrevne drikkevaredel. Det er en kombination, der giver en vis naturlig buffer — men det beskytter ikke selskabet fra alt.
Harboe aktie på Nasdaq Copenhagen: En small-cap med lav likviditet
Harboe aktien handles under tickeren HARB-B på Nasdaq Copenhagen (ISIN: DK0060014751). Det er en B-aktie, som er den eneste børsnoterede aktieklasse — A-aktierne er ikke noteret og kontrolleres af Harboe-familien. Det betyder i praksis, at familien sidder tungt på stemmemajoriteten, og at en ekstern investor der køber HARB-B reelt har meget begrænset indflydelse på selskabets strategiske retning. Det er ikke nødvendigvis en ulempe — stabilt familieejerskab skaber ofte en langsigtet horisont — men det er et faktum man bør kende.
Som small-cap er handelsvolumen på aktien lav. Det betyder, at det kan være svært at købe eller sælge større poster uden at flytte kursen, og at spredet mellem købs- og salgspris kan være mærkbart større end på C25-aktier. For den private investor der handler for relativt beskedne beløb er det sjældent et problem i hverdagen, men det er en risikoRisiko er, med hvor høj sikkerhed dit fremtidige afkast kan forudsiges. Jo sværere det er at forudsige, jo højere er din risiko. More man skal acceptere. Aktuelle kurser kan følges hos sin mægler eller på Yahoo Finance.
Årsrapporten 2024/25: Stabil omsætning, pres på marginen
Det seneste fulde regnskabsår — som for Harboe løber fra 1. maj til 30. april — viste en nettoomsætning på 1.823 mio. kr., på niveau med foregående år. Det lyder stabilt, og det er det også — men under overfladen er billedet mere nuanceret.
Driftsresultatet før af- og nedskrivninger (EBITDA) landede på 142 mio. kr., ned fra 158 mio. kr. i 2023/24. Det svarer til en driftsmargin på 7,8%. Faldet skyldes primært højere omkostninger til salg, distribution og produktion — og en strategisk beslutning om at trække sig ud af visse private label-aftaler i Tyskland, som ikke leverede tilstrækkelig indtjening. Den beslutning trak volumen ned i 4. kvartal, men er i princippet en bevidst prioritering af lønsom vækst frem for ren toplinjevækst. Resultat før skat endte på 56 mio. kr., og årets resultat efter skat blev 47 mio. kr. Begge tal lå inden for selskabets egne udmeldte forventninger.
Bestyrelsen indstillede til generalforsamlingen i august 2025, at der udbetales et udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More på 2,00 kr. pr. aktie for regnskabsåret 2024/25. Det er bekræftet af Yahoo Finance med ex-dato i slutningen af august 2025. Aktuelle udbyttetal og kurs bør altid tjekkes direkte hos sin mægler, da tallene bevæger sig løbende.
Forventningerne til 2025/26 er afdæmpede
For det igangværende regnskabsår forventer Harboe et driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA) i niveauet 130-160 mio. kr. og et resultat før skat i intervallet 30-60 mio. kr. Det er et bredt interval, som signalerer, at ledelsen arbejder i et usikkert miljø. Midtpunktet på begge forventninger ligger lavere end de realiserede tal for 2024/25, så der er ikke lagt op til kursstigninger baseret på vækstoptimisme alene.
Forretningsmodellen: Volumen og malt — ikke premium
Harboe konkurrerer primært på pris, ikke på brand-prestige. Det er en valgt strategi, og den giver en naturlig plads i markedet — men det er også en model med strukturelt lave marginer. Drikkevareproduktion er energi- og råstofintensivt, og Harboe mærker de globale prisbevægelser på korn, emballage og energi direkte på bundlinjen. Når råvarepriserne stiger, kan det tage tid at kompensere via prisstigninger, fordi kunderne — supermarkedskæder og distributører — har forhandlingskraft.
Maltforretningen fungerer anderledes. Her sælger Harboe til fødevarevirksomheder og bryggerier, der bruger malt som ingrediens i produktionen. Det er B2B-salg med mere stabile kontrakter og forudsigelighed i efterspørgslen. Det er ingen tilfældighed, at mange analytikere ser netop maltsegmentet som selskabets mest stabile indtjeningskilde på lang sigt.
Sådan køber man Harboe aktie i Danmark
Harboe aktien kan købes via ethvert dansk aktiedepot hos en mægler med adgang til Nasdaq Copenhagen — det gælder bl.a. Saxo Bank og Nordnet. Man søger på tickeren HARB-B eller ISIN-nummeret DK0060014751.
Enkeltaktier som Harboe kan placeres på en aktiesparekonto (ASK), da aktien er noteret på et reguleret marked. Det er en overset fordel ved ASK, som mange investorer forbinder udelukkende med ETF’er og investeringsforeninger. Beskatningsreglerne — herunder realisationsbeskatning i frie midler kontra lagerbeskatning på ASK — er beskrevet i detaljer på vores side om skat af aktier. Og holder man øje med ASK-loftet, finder man en opdateret guide på Maksimer din aktiesparekonto.
Som small-cap aktie er det klogt at handle med en limiteret ordre frem for en markedsordre — altså at sætte en maksimalpris man vil betale, frem for at acceptere hvad markedet byder. Det reducerer risikoen for at betale unødvendigt meget i et marked med lav volumen.
Risici og hvad man skal holde øje med
Harboe er ikke en selskab uden svagheder. Fire faktorer er værd at holde i baghovedet:
Lav margin med strukturel eksponering: En driftsmargin på under 8% giver lidt buffer hvis råvarepriser eller energiomkostninger rykker sig markant. Det er en vedvarende sårbarhed i forretningsmodellen.
Familiekontrol og begrænset indflydelse: Harboe-familien styrer selskabet via A-aktierne. Det er en langsom, stabil styreform — men som B-aktionær har man reelt ingen stemmevægt af betydning. En opkøbsmulighed eller strategisk ændring sker kun, hvis familien vil det.
Det tyske marked under omstilling: Salget i Tyskland har historisk været et vigtigt volumenben. Fravalget af private label-kontrakter er et strategisk valg, men det presser omsætningen i en overgangsperiode. Om den strategi lykkes på mellemlangt sigt, er endnu ikke bevist.
Likviditetsrisiko på small-cap: Lav omsætning i aktien kan gøre det svært at sælge ud hurtigt til en rimelig kurs i urolige markeder. Det er standardrisikoen ved small-cap, men det er reel.
Vores syn på Harboe aktie
Harboe er ikke en aktie, der vækker store følelser hos os — hverken den ene eller den anden vej. Det er et modent, familiekontrolleret selskab med en solid men margintæt forretningsmodel, der opererer i en branche uden store vækstdrivere. Maltsegmentet er interessant og undervurderet, og den strategiske bevægelse væk fra lavmarginale private label-kontrakter i Tyskland er principielt fornuftig — men vi vil gerne se beviset for, at det faktisk styrker rentabiliteten over et par regnskabsår, før vi for alvor finder den interessant.
Det vi holder øje med fremadrettet: om driftsresultatet rammer den høje ende af forventningerne for 2025/26, og om de egne brands reelt vinder markedsandele. CEO Søren Mallings udtalte ambition om at flytte fokus fra volumen til lønsom vækst er den rigtige retning — spørgsmålet er, om markedet og kostpriserne tillader det i det tempo, han håber på.
FAQ om Harboe aktie
Hvad er tickeren på Harboe aktien?
Harboe aktien handles under tickeren HARB-B på Nasdaq Copenhagen med ISIN-nummeret DK0060014751.
Kan man købe Harboe aktie på en aktiesparekonto?
Ja. Enkeltaktier noteret på regulerede markeder, herunder Nasdaq Copenhagen, kan placeres på en aktiesparekonto. Se mere om reglerne på vores guide til aktiesparekontoen.
Hvad lavede Harboe i seneste regnskabsår?
I regnskabsåret 2024/25 (1. maj 2024 – 30. april 2025) omsatte Harboe for 1.823 mio. kr. med et driftsresultat før af- og nedskrivninger (EBITDA) på 142 mio. kr. og et resultat efter skat på 47 mio. kr. Kilde: Harboes Bryggeri IR-side.
Er Harboe aktie risikabel?
Som small-cap med lav handelslikviditet, lave marginer og familiekontrol er der risici, man bør kende til. Det er ikke en aktie med stor buffer mod makroøkonomiske stød eller prisbevægelser på råvarer og energi.
Hvad producerer Harboe ud over øl?
Harboe producerer sodavand, energidrikke (bl.a. X.RAY og Hustler), juice og maltbaserede ingredienser til fødevareindustrien. Maltsegmentet er et selvstændigt forretningsben med mere stabile B2B-kontrakter end drikkevaredelen.
Udgivet: 30/08/2026 – Senest opdateret: 30/08/2026
VIGTIG LÆSNING: ANSVARSFRASKRIVELSE/DISCLAIMER
Det er vigtigt, at du læser vores ansvarsfraskrivelse (disclaimer), som du finder i footeren eller via dette link. ALT indhold på aktietip.dk skal læses som inspiration og ikke som anbefalinger. Hvis skribenten selv er investeret i nogle af de nævnte investeringsprodukter i et indlæg, vil det fremgå af teksten i indlægget. Aktietip.dk og/eller skribenter af indlæg på aktietip.dk kan ikke drages til ansvar for dine investeringsbeslutninger. Det er derfor vigtigt, at du foretager dine egne, grundige analyser, inden du vælger at investere, eller at du søger professionel rådgivning. Aktietip.dk er slet ikke i en position, hvor vi kan rådgive dig om investering, eftersom vi hverken har rådgiverlicens eller kender til din investeringsstrategi.
