To tal, der fortæller vidt forskellige historier om Tryg-aktien
Kigger man på Trygs delårsrapport for de første ni måneder af 2026, springer et tal i øjnene: den samlede combined ratio er steget fra 80,0 pct. til 83,2 pct. sammenlignet med samme periode året før. Og det forsikringstekniske resultat er faldet fra 6.028 mio. kr. til 5.299 mio. kr. For den investor, der nøjes med at scanne årets akkumulerede tal, ser det ud som en klar tilbagegang.
Men kigger man isoleret på tredje kvartal, ser billedet radikalt anderledes ud. Her leverede Tryg et forsikringsteknisk resultat på 2.454 mio. kr. mod 2.181 mio. kr. i tredje kvartal 2025 — og selskabet beskriver det selv som “a record-high insurance service result”. Combined ratio for kvartalet alene var 76,8 pct. mod 78,6 pct. året før. Samme selskab, samme forretning, to meget forskellige billeder afhængigt af, hvilken tidshorisont man måler på.
Årsagen til denne forskel er én enkelt post, bogført i andet kvartal. Forstår man den, forstår man regnskabet.
Højesteretsdommen, der kostede 1,2 mia. kr.
Den 28. april 2026 afsagde Højesteret en dom om dansk arbejdsskadeforsikring. Som direkte konsekvens bogførte Tryg i andet kvartal 2026 en engangshensættelse på 1.200 mio. kr. før skat — svarende til 888 mio. kr. efter skat. Posten rammer Commercial-segmentets tal og er årsagen til, at Commercial-segmentets combined ratio for de første ni måneder er 89,5 pct., mens det samme tal for tredje kvartal alene er 73,5 pct. Det er det stik modsatte af, hvad man ville forvente, hvis man læser ni-måneders-tallene som et billede af den aktuelle drift.
Tryg selv er eksplicit på dette punkt i rapporten og skriver, at engangshensættelsen gør “the reported full-year 2026 figures an outlier in this trajectory”. Eksklusive engangsposten var det justerede forsikringstekniske resultat for de første ni måneder 6.499 mio. kr., altså over de 6.028 mio. kr. fra samme periode i 2025.
Engangsposten har desuden en effekt på skatteprocenten: Tryg forventer en samlet skatteprocent på ca. 23 pct. for hele 2026 som følge af hensættelsen, der rammer indtjeningen i Danmark. Fremadrettet venter selskabet en skatteprocent på ca. 24,5 pct. Danmark har den højeste selskabsskat af de tre lande, Tryg opererer i: 26 pct. inklusive den særlige Arne-skat for finansielle virksomheder, mod 25 pct. for den finansielle sektor i Norge og 20,6 pct. i Sverige.
Hvad der faktisk drev kvartalet
Det der hjalp: vejr, renter og underliggende drift
Det rekordhøje kvartalsbidrag hviler på flere faktorer. Den underliggende skadesprocent for koncernen forbedredes med 60 basispoint i kvartalet, primært drevet af Private-segmentet, der alene forbedrede sig med 80 basispoint. Storskader landede på 169 mio. kr. — lidt under det normaliserede niveau på 200 mio. kr. for kvartalet. Vejrskader endte på 83 mio. kr., under det normaliserede niveau på 160 mio. kr., fordi vejret ifølge Tryg generelt var mildt hen over sommeren. Og diskonteringsrenten på skadesreserverne steg fra 2,4 pct. til 2,8 pct., hvilket løfter det bogførte resultat, fordi fremtidige erstatninger diskonteres med en højere renteRenten er prisen for at låne penge. Jo højere den er, jo dyrere er det at låne penge og omvendt. More.
Disse faktorer — milde vejrforhold, færre storskader end normalt og et skift i diskonteringsrenten — er præcis den type af begivenheder, der kan svinge i begge retninger fra kvartal til kvartal. Tryg har selv opgjort, at vejrskader fremadrettet forventes at udgøre ca. 800 mio. kr. om året med en sæsonfordeling på 40 pct. i første kvartal, 10 pct. i andet kvartal, 20 pct. i tredje kvartal og 30 pct. i fjerde kvartal.
Det der trak ned: Commercial og investeringsresultatet
Commercial-segmentets forsikringsindtægter faldt 0,7 pct. i lokal valuta i kvartalet mod en vækst på 2,4 pct. samme kvartal året før. Tryg forklarer selv tilbagegangen med utilfredsstillende fornyelser pr. 1. januar 2026, vedvarende udfordringer med fastholdelse i Danmark og afgang af enkelte større kunder i corporate-porteføljen. Private-segmentet voksede til sammenligning 3,7 pct. i lokal valuta.
Investeringsresultatet landede på 42 mio. kr. for kvartalet mod 177 mio. kr. i tredje kvartal 2025. Trygs investerede aktiver på i alt 58 mia. kr. er primært placeret i en matchportefølje på 45 mia. kr., der består af skandinaviske realkreditobligationer med AAA-rating, og en fri porteføljeEn portefølje er ikke så meget andet end et ord for din samlede gruppe af investeringer. Hvis du ejer 15 forskellige aktier og en ETF, så består din portefølje af 15 forskellige aktier og en ETF. More på 14 mia. kr., der overvejende er obligationer med en varighed på to år. Ejendomme udgør 14 pct. af den frie porteføljeEn portefølje er ikke så meget andet end et ord for din samlede gruppe af investeringer. Hvis du ejer 15 forskellige aktier og en ETF, så består din portefølje af 15 forskellige aktier og en ETF. More, men Tryg har oplyst, at ejendomme ikke vil indgå i aktivsammensætningen på lang sigt.
De samlede forsikringsindtægter for de første ni måneder var 31.563 mio. kr. mod 30.063 mio. kr. i samme periode 2025, ifølge Trygs delårsrapport — en stigning på 5 pct. i kroner.
Udbytte, solvens og Moody’s-opgradering
Tryg udbetaler udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More hvert kvartal. For tredje kvartal 2026 er det ordinære udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More 2,15 kr. pr. aktie mod 2,05 kr. pr. aktie for tredje kvartal 2025. Beløbet blev udbetalt 14. oktober 2026, og aktien blev handlet uden udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More fra den 12. oktober. For de første ni måneder samlet er det ordinære udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More 6,45 kr. pr. aktie mod 6,15 kr. pr. aktie for samme periode året før. Udbyttepolitikken sigter mod et nominelt stabilt og stigende udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More på årsbasis — den vejledende udbytteprocent på 60-90 pct. er sekundær i forhold til det mål. Procenten beregnes ikke på det rapporterede resultat, men på selskabets egen driftsindtjening, hvor afskrivninger på immaterielle aktiver efter skat lægges tilbage.
Solvensprocenten ved udgangen af tredje kvartal 2026 er 203 pct. mod 196 pct. ved udgangen af andet kvartal. Basiskapitalen er 14.080 mio. kr. mod et solvenskapitalkrav på 6.940 mio. kr. — solvenskapitalkravet er beregnet, så Tryg skal kunne opfylde sine forpligtelser i 199 ud af 200 år. Den største solvens-følsomhed er spændrisiko: en ændring på 100 basispoint i kreditspænd vil påvirke solvensprocenten med ca. 15 procentpoint.
Den 18. september 2026 opgraderede Moody’s Trygs rating for finansiel styrke fra ‘A1’ til ‘Aa3’ med stabilt outlook. Moody’s fremhæver ifølge Tryg selskabets position på det nordiske marked for skadesforsikring, indtjeningsevnen, aktivkvaliteten og en relativt lav finansiel gearing. Trygs Tier 2-gæld fik tildelt en ‘A2’-rating og Tier 1-gælden en ‘Baa2’-rating.
Egenkapitalen pr. 30. september 2026 er 37.388 mio. kr., og den indre værdi pr. aktie er 62,74 kr. Antallet af aktier er faldet fra 602.428 tusinde til 595.870 tusinde, hvilket afspejler igangværende aktietilbagekøbAktietilbagekøb betyder, at et selskab bruger penge på at købe nogle af sine egne aktier tilbage. Det er ofte et positivt tegn, fordi det sænker antallet af tilgængelige aktier i markedet, hvilket betyder, at selskabets værdi fordeles på færre aktier. Det får aktiekursen til at stige. Virksomhederne bruger noget af sit overskud til at købe aktierne tilbage. Virksomheden kan enten lægge aktierne på "lager" eller "destruere" dem, så de rent juridisk forsvinder. Oftest er formålet at destrurere dem, da det er den manøvre, som får de tilbageværende aktier til at stige. More.
Mål for 2027 og hvad der venter i årsrapporten
På en kapitalmarkedsdag i London i december 2024 fremlagde Tryg mål for 2027: et forsikringsteknisk resultat på 8,0-8,4 mia. kr., en combined ratio på ca. 81 pct. og en forrentning af basiskapitalen på 35-40 pct. Målene forudsætter uændrede renter og valutakurser samt et normaliseret niveau for storskader og vejrskader på 800 mio. kr. hvert år. Som sammenligningsgrundlag oplyser Tryg et normaliseret forsikringsteknisk resultat for 2025 på lige over 7,5 mia. kr.
For 2026 forventer Tryg en indtægtsvækst på ca. 3 pct. i lokal valuta, primært fra Private-segmentet. Om Commercial oplyser selskabet, at segmentet vil bidrage med et lavere vækstniveau. Tryg forventer desuden, at andre indtægter og omkostninger samlet set lander på mellem -1,4 og -1,5 mia. kr. for 2026. Den største enkeltpost her er afskrivning på immaterielle aktiver fra købet af RSA Scandinavia, der løber til ca. 800 mio. kr. om året afhængigt af svenske og norske kronekurser.
Årsrapporten for 2026 offentliggøres 22. januar 2027. To tal kan man læse efter: det justerede forsikringstekniske resultat eksklusive engangsposten og Commercial-segmentets combined ratio for hele 2026, som viser, om den negative indtægtsudvikling i segmentet er vendt. Generalforsamlingen afholdes 31. marts 2027, og delårsrapporten for første kvartal 2027 offentliggøres 13. april 2027.
Investorer med interesse for udbytteaktier kan læse mere om, hvad man skal kigge efter, i aktietip.dk’s artikel Leder du efter de bedste udbytteaktier? — og om danske skatteregler for aktieindkomst og udbyttebeskatning på siden Skat af aktier.
FAQ
Hvorfor ser Trygs ni-måneders-resultat lavere ud end 2025, når tredje kvartal var rekordhøjt?
Tryg bogførte i andet kvartal 2026 en engangshensættelse på 1.200 mio. kr. før skat som følge af en højesteretsdom den 28. april 2026 om dansk arbejdsskadeforsikring. Den post trækker ni-måneders-tallene ned og gør dem ikke sammenlignelige med 2025. Selskabet oplyser selv, at det justerede forsikringstekniske resultat for de første ni måneder — eksklusive engangsposten — er 6.499 mio. kr., altså over de 6.028 mio. kr. fra samme periode 2025.
Hvad er en combined ratio, og hvad fortæller Trygs tal?
Combined ratio er summen af skadeserstatninger og driftsomkostninger divideret med præmieindtægterne. En combined ratio under 100 pct. betyder, at selskabet tjener penge på selve forsikringsforretningen, før investeringsafkast tages med. Trygs combined ratio for tredje kvartal 2026 alene var 76,8 pct. — for de første ni måneder samlet var den 83,2 pct., primært trykket op af engangshensættelsen i andet kvartal.
Hvad er Trygs udbyttepolitik, og hvornår udbetales udbytte?
Tryg udbetaler udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More kvartalsvis, hvilket er usædvanligt for et dansk børsselskab. Udbyttet for tredje kvartal 2026 var 2,15 kr. pr. aktie og blev udbetalt 14. oktober 2026. Politikken sigter mod et nominelt stabilt og stigende udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More på årsbasis. For de første ni måneder af 2026 er det samlede ordinære udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More 6,45 kr. pr. aktie.
Hvad opgraderede Moody’s Tryg til i september 2026?
Den 18. september 2026 opgraderede Moody’s Trygs rating for finansiel styrke fra ‘A1’ til ‘Aa3’ med stabilt outlook. Moody’s fremhæver ifølge Tryg selskabets position på det nordiske marked for skadesforsikring, selskabets indtjeningsevne, aktivkvalitet og relativt lave finansielle gearing.
Udgivet: 01/11/2026 – Senest opdateret: 01/11/2026
VIGTIG LÆSNING: ANSVARSFRASKRIVELSE/DISCLAIMER
Det er vigtigt, at du læser vores ansvarsfraskrivelse (disclaimer), som du finder i footeren eller via dette link. ALT indhold på aktietip.dk skal læses som inspiration og ikke som anbefalinger. Hvis skribenten selv er investeret i nogle af de nævnte investeringsprodukter i et indlæg, vil det fremgå af teksten i indlægget. Aktietip.dk og/eller skribenter af indlæg på aktietip.dk kan ikke drages til ansvar for dine investeringsbeslutninger. Det er derfor vigtigt, at du foretager dine egne, grundige analyser, inden du vælger at investere, eller at du søger professionel rådgivning. Aktietip.dk er slet ikke i en position, hvor vi kan rådgive dig om investering, eftersom vi hverken har rådgiverlicens eller kender til din investeringsstrategi.
