Frie pengestrømme: Hvorfor er de relevante?

Sidst opdateret: 15. juni 2026

Frie pengestrømme: Hvorfor er de relevante?

Den ultrakorte forklaring på, hvad de frie pengestrømme (free cash flow) viser, er, om der alt i alt er kommet flere penge ind, end der kommer ud af virksomheden — og det gør dem til et centralt nøgletalNøgletal er økonomiske tal, som beskriver en virksomheds økonomiske situation. More for enhver investor. Pengestrømme handler (som navnet antyder) om, hvordan pengene ”strømmer”. Euroinvestor har også denne forklaring.

Pengestrømsopgørelse og free cash flow

De frie pengestrømme (free cash flow) anses af mange for at være den vigtigste del af en virksomheds regnskab. Investorer er altid interesserede i at vide, om en virksomhed ”laver penge” (eller om pengene bruges fornuftigt, hvis der ikke ”laves penge”), og de frie pengestrømme vil lige netop give et billede af, om der er nogle penge tilbage, når alle virksomhedens aktiviteter er gjort op.

Inden for revision findes der både balance og resultatopgørelse, mens pengestrømsopgørelse er det sidste vigtige element. Flere eksperter vil mene, at balancen og resultatopgørelsen er nemmere at manipulere (det er sagt lidt hårdt), men at pengestrømsopgørelsen vil vise, hvordan det i virkeligheden går for virksomheden. Hermed ikke sagt, at der også kan manipuleres lidt med tallene i pengestrømsopgørelsen.

Når vi skriver ”manipulere”, så mener vi i princippet, at man placerer diverse inflow og udflow på poster, hvor det ser bedre ud for virksomheden. Selvom det vil være i overensstemmelse med reglerne, vil de skarpe analytikere fange en sådan finte. Som hovedregel skal virksomheder dog følge princippet om ”konsistent” rapportering.  Virksomheder har nogen fleksibilitet i den måde, de vælger at rapportere regnskab på, men de kan ikke fra det ene år til det andet radikalt ændre den måde, de tidligere har gjort det på.

Frie pengestrømme og de tre forskellige poster

Pengestrømsopgørelsen giver et vigtigt indblik i, hvordan virksomheden bruger sine penge. De kan fx bruge dem til at tilbagebetale gæld, investere i vækst eller foretage aktionærvenlige handlinger såsom at udbetale udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More eller købe egne aktier tilbage (aktietilbagekøbAktietilbagekøb betyder, at et selskab bruger penge på at købe nogle af sine egne aktier tilbage. Det er ofte et positivt tegn, fordi det sænker antallet af tilgængelige aktier i markedet, hvilket betyder, at selskabets værdi fordeles på færre aktier. Det får aktiekursen til at stige. Virksomhederne bruger noget af sit overskud til at købe aktierne tilbage. Virksomheden kan enten lægge aktierne på "lager" eller "destruere" dem, så de rent juridisk forsvinder. Oftest er formålet at destrurere dem, da det er den manøvre, som får de tilbageværende aktier til at stige.  More).

Pengestrømme deles op i tre områder. Der er de operationelle aktiviteter, investeringsaktiviteterne og de finansielle aktiviteter. Der er forskel på, hvordan amerikanske og europæiske virksomheder fx rapporterer pengestrømme. Men hvis vi skal dele det groft op, gør følgende sig gældende for de forskellige poster:

Operationelle aktiviteter:

• Omfatter virksomhedens daglige drift, herunder indtægter og omkostninger forbundet med salg af varer og ydelser.
• Det dækker aktiviteter som lønninger, indkøb af materialer og betaling af driftsomkostninger.

Finansielle aktiviteter:

• Involverer transaktioner relateret til virksomhedens kapitalstruktur, som f.eks. optagelse af lån eller udstedelse af aktier.
• Det inkluderer betaling af renter, tilbagebetaling af gæld og udbetaling af udbytteUdbytte er den del af overskuddet, som en virksomhed udbetaler til deres aktionærer. More.

Investeringsaktiviteter:

• Omfatter køb og salg af langsigtede aktiver som ejendom, maskiner og værdipapirer.
• Det omfatter investeringer, der ikke er direkte knyttet til den daglige drift, men til virksomhedens fremtidige vækst.

Summa summarum, så vil pengestrømsopgørelsen fortælle dig, hvor mange penge virksomheden har et ”snolle” for, når alt er betalt. Hvis der er et stort overskud af penge tilbage, er der fx mulighed for at hæve udbyttet, købe flere egne aktier tilbage, opkøbe andre virksomheder, tilbagebetale mere gæld end først planlagt og meget mere.

Discounted cash flow eller discounted cash flow model (DCF-modellen)

DCF-modellen (Discounted Cash Flow) bruges til at vurdere værdien af en investering ved at beregne nuværdien af de fremtidige pengestrømme, som diskonteres tilbage til i dag. For at gøre dette estimeres de pengestrømme, virksomheden forventes at generere i fremtiden, og derefter justeres de for tidsværdien af penge (det vil sige, at penge i fremtiden er mindre værd end penge i dag).

Processen involverer tre trin:

1. Forudsigelse af fremtidige pengestrømme: Estimér virksomhedens fremtidige indtægter og udgifter.
2. Valg af diskonteringsrente: Bestem en passende renteRenten er prisen for at låne penge. Jo højere den er, jo dyrere er det at låne penge og omvendt. More, der afspejler den risikoRisiko er, med hvor høj sikkerhed dit fremtidige afkast kan forudsiges. Jo sværere det er at forudsige, jo højere er din risiko. More, der er forbundet med investeringen.
3. Diskontering af pengestrømmene: Beregn den nuværende værdi af de fremtidige pengestrømme ved hjælp af diskonteringsrenten.

Analysen giver en estimeret værdi af investeringen, som kan bruges til at afgøre, om den er under- eller overvurderet i forhold til dens aktuelle markedspris. Mange investorer og analytikere bruger DCF-modellen, fordi den giver et klart billede af, hvad en investering potentielt kan være værd baseret på dens fremtidige økonomiske præstationer og hjælper med at træffe informerede investeringsbeslutninger.

Det er vigtigt at understrege, at DCF-analyser kan foretages på mange måder, og derfor vil der også være forskellige konklusioner. En del af DCF-analysen er baseret på subjektive estimater, hvorfor den altid skal tages med et gran salt. Det er også vigtigt at understrege, at en aktie ikke nødvendigvis vil ramme sin ”sande værdi” i fremtiden. Mange ting kan ændre dette og selvom en aktie ser ud til at være forholdsvis billig, er det ikke sikkert, at markedet synes om den. Læs mere i Aktieleksikon.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad er forskellen på frit cash flow og overskud (resultat)?

Overskuddet i resultatopgørelsen tager højde for ikke-kontante poster som afskrivninger og hensættelser, mens det frie cash flow udelukkende viser de penge, der rent faktisk er kommet ind og ud af virksomheden. En virksomhed kan sagtens vise et regnskabsmæssigt overskud, men stadig have negativt frit cash flow — fx fordi den investerer kraftigt i maskiner eller har store ubetalte tilgodehavender. Derfor bruger mange investorer det frie cash flow som et mere ærligt billede af, om virksomheden reelt er i stand til at finansiere sin drift og vækst.

Hvad er en god tommelfingerregel for frit cash flow-margin?

Der findes ingen universel “god” margin, da den varierer kraftigt på tværs af brancher — kapitalintensive sektorer som industri og energi opererer typisk med lavere marginer end eksempelvis software- og platformsvirksomheder, der kan have frit cash flow-marginer på 20–30 %. Det vigtigste er at sammenligne virksomheden med sine nærmeste konkurrenter og se på udviklingen over tid: en stigende margin er et positivt signal, mens en faldende margin over flere kvartaler bør undersøges nærmere. Du kan læse mere om centrale nøgletalNøgletal er økonomiske tal, som beskriver en virksomheds økonomiske situation. More og begreber i Aktietip.dk’s aktieleksikon.

Kan det frie cash flow bruges til at vurdere, om en aktie er billig eller dyr?

Ja — en udbredt metode er at beregne det såkaldte price-to-free-cash-flow-forhold (P/FCF), som fungerer på samme måde som P/E-ratioen, men med det frie cash flow i nævneren i stedet for regnskabsmæssigt overskud. Et lavt P/FCF-tal i forhold til sammenlignelige selskaber kan indikere, at aktien er relativt lavt prissat, mens et højt tal kan signalere, at markedet forventer kraftig fremtidig vækst i pengestrømmene. P/FCF bruges også som input i DCF-modellen, der er beskrevet i artiklen ovenfor.

Udgivet: 20/11/2024 – Senest opdateret: 15/06/2026

 

VIGTIG LÆSNING: ANSVARSFRASKRIVELSE/DISCLAIMER

Det er vigtigt, at du læser vores ansvarsfraskrivelse (disclaimer), som du finder i footeren eller via dette link. ALT indhold på aktietip.dk skal læses som inspiration og ikke som anbefalinger. Hvis skribenten selv er investeret i nogle af de nævnte investeringsprodukter i et indlæg, vil det fremgå af teksten i indlægget. Aktietip.dk og/eller skribenter af indlæg på aktietip.dk kan ikke drages til ansvar for dine investeringsbeslutninger. Det er derfor vigtigt, at du foretager dine egne, grundige analyser, inden du vælger at investere, eller at du søger professionel rådgivning. Aktietip.dk er slet ikke i en position, hvor vi kan rådgive dig om investering, eftersom vi hverken har rådgiverlicens eller kender til din investeringsstrategi.