Demant og Genmab i 2026-porteføljen

To af de større danske aktier har fundet vej til vores portefølje i 2026, med tro følgeskab af vores største enkeltaktie-beholdning, ISS. Her kan du læse om nogle af årsagerne til, hvorfor vi godt kan lide Demant og Genmab, samt hvilken af de to aktier, vi planlægger at beholde i længst tid.

Demant: Udsigt til aktietilbagekøb?

I følge Marketscreener har Demant ikke været under P/E 20 i mange år. I perioden 2020-2024 har den gennemsnitlige P/E været knap 39. Lige nu er Demants P/E 19,1, mens forward P/E for 2026 er 15,4. I perioden 2020-2024 er P/E gået fra 51,4 til 24. I samme periode er indtjeningen fordoblet, men gælden er også steget betydeligt. Demant har historisk været forholdsvist konservative, men de seneste år har de været aggressive med opkøb her og der – senest med opkøbet af KIND Group.

Demant har ry for at lave aktietilbagekøb, men eftersom gælden er steget som følge af fokus på vækst og opkøb for at placere sig stabilt i markedet, er fokus nu mere på at nedbringe gælden. Demants gearing (gæld/EBITDA) ligger i den høje ende omkring de 3,15 og her skulle de gerne forsøge at komme ned i niveauet 2-2,5. Hvis Demant kan få lån og dermed renteudgifter hurtigt nok ned, er der potentielt udsigt til flere aktionærvenlige handlinger såsom flere aktietilbagekøb.

Demant opererer i et marked præget af benhård konkurrence, men også høje adgangsbarrierer. På høreapparatsiden (Hearing Healthcare) er markedet et oligopol domineret af få store spillere som Sonova, WS Audiology, GN Store Nord og Demant. Her kæmpes der konstant på teknologisk innovation og produktlanceringer, hvor Demants flagskibsprodukter (Oticon) historisk har stået stærkt.

Situationen er dog todelt. Mens kerneforretningen inden for høreapparater og implantater leverer stabil vækst, har forretningsbenet Communications (EPOS) været en klods om benene de seneste år med svigtende efterspørgsel på gaming- og enterprise-markedet. Strategisk har Demant valgt en vej mod øget “vertikal integration”. Med opkøbet af butikskæden KIND Group rykker Demant tættere på slutbrugeren. Det sikrer afsætningskanaler i et marked, hvor detailleddet bliver stadig vigtigere for at fastholde marginerne, men det øger også kompleksiteten i organisationen betydeligt sammenlignet med konkurrenter, der kører en renere engros-strategi.

Kigger man fremad, hviler investeringscasen på en solid strukturel medvind: Verdens befolkning bliver ældre, og flere får brug for høreapparater. Dette sikrer en naturlig organisk markedsvækst på ca. 4-6 % årligt, som Demant skal høste sin del af.

Udsigterne for 2026 og frem afhænger kritisk af to faktorer:

1. Realisering af synergier: Demant skal bevise, at de kan integrere de store opkøb (KIND) effektivt og løfte marginerne i detailforretningen, samtidig med at de får stabiliseret eller frasolgt de svage dele af Communications-divisionen.

2. Renteudviklingen: Da gælden er høj, vil faldende markedsrenter i 2026 være en direkte gave til bundlinjen. Det vil accelerere processen med at få gearingen ned under 2,5x, hvilket er nøglen til at genstarte de aktietilbagekøb, som historisk har drevet aktiekursen op.

Truslen i horisonten kommer fra “Big Tech” (f.eks. Apple), der begynder at bevæge sig ind på markedet for høresundhed via forbrugerelektronik (OTC-markedet). Demants evne til at fastholde sin position som den medicinske, professionelle løsning bliver afgørende for at forsvare prissætningen på deres produkter.

Kan Genmab gentage Darzalex-succesen?

Den største kritik af Genmab har længe været: “Hvad skal de leve af, når Darzalex-patenterne udløber i starten af 2030’erne?” Ledelsen har nu svaret igen med to markante opkøb, der skal sikre fremtiden (ProfoundBio og Merus).

Dette skifte fra passiv royalty-modtager til aktiv ejer af nye “blockbusters” er det, der får analytikerne til at løfte deres kursmål.

Aktien handler i januar 2026 omkring kurs 2.180. Selvom den er steget pænt, er den ikke nødvendigvis dyr, hvis man tror på strategien. Aktien handles til en P/E (Price/Earnings) omkring 19-20. For et vækstselskab med tocifret vækst i både omsætning og indtjening, er det historisk set ikke afskrækkende. Tidligere har Genmab handlet til langt højere multipler. Samtidig er store analytikerhuse forholdsvis positive over, hvor aktiekursen skal bevæge sig hen.

Ingen investering er uden risiko, og slet ikke i biotek. Integrationen af Merus og ProfoundBio skal lykkes. Hvis de dyre opkøb (Rina-S eller Petosemtamab) fejler i de afsluttende studier, har Genmab brændt milliarder af dollars af uden at få noget igen. Vi så senest i december 2025, at Genmab måtte droppe udviklingen af Acasunlimab for at prioritere ressourcerne. Valutamedvind kan også vende. En stærk dollar har pyntet på regnskaberne, men falder dollaren, falder værdien af Genmabs indtægter målt i kroner.

Genmab har længe været et sundt og stabilt selskab uden gæld. De har ændret sig til at være et selskab i offensiven, som pludselig lægger inde med gæld. Fremtiden for Genmab er spændende og lover godt, men der er mange usikre variabler i regnestykket om, hvor Genmabs aktiekurs skal bevæge sig hen på den lange bane.

Demant vs Genmab

Det er meget subjektivt, men til inspiration kan vi sige, at vi har flere Demant-aktier end Genmab-aktier. Den simple årsag er, at Demant ligner et historisk tilbud målt på flere forskellige nøgletal, mens der er langt flere usikkerheder, når det kommer til Genmabs fremtid.Udgivet: 12/01/2026 – Senest opdateret: 12/01/2026

 

VIGTIG LÆSNING: ANSVARSFRASKRIVELSE/DISCLAIMER

Det er vigtigt, at du læser vores ansvarsfraskrivelse (disclaimer), som du finder i footeren eller via dette link. ALT indhold på aktietip.dk skal læses som inspiration og ikke som anbefalinger. Hvis skribenten selv er investeret i nogle af de nævnte investeringsprodukter i et indlæg, vil det fremgå af teksten i indlægget. Aktietip.dk og/eller skribenter af indlæg på aktietip.dk kan ikke drages til ansvar for dine investeringsbeslutninger. Det er derfor vigtigt, at du foretager dine egne, grundige analyser, inden du vælger at investere, eller at du søger professionel rådgivning. Aktietip.dk er slet ikke i en position, hvor vi kan rådgive dig om investering, eftersom vi hverken har rådgiverlicens eller kender til din investeringsstrategi.